#418 - Vyzyvatel Nvidie zazářil

V uplynulém týdnu na trzích převládla pozitivní nálada a prosinec tak odstartoval úspěšně. Prakticky všechny klíčové indexy (S&P 500, Nasdaq 100, EuroStoxx 50, Nikkei 225, CSI 300) si připsaly růst o několik procent. Investoři vyhlížejí možné snížení sazeb americkým Fedem v příštím týdnu a povzbudil je také příliv pozitivních ekonomických dat.

Trhy se udržely. V listopadu trh ukázal, že dokáže fungovat i bez tahouna Nvidie, jejíž akcie klesly o 12,6 %. Navzdory tomuto poklesu a mírnému poklesu Magnificent 7 firem (-1,8 %) dokázal index S&P 500 nepatrně vzrůst o 0,1 %. To signalizuje rostoucí šíři trhu a rotaci kapitálu, kdy se pozornost přesouvá i na jiné tituly. Akcie tak mohou stoupat, i když hlavní lídr zrovna prochází korekcí. Tento trend rotace je pro dlouhodobé zdraví trhu klíčový, protože snižuje jeho závislost na hrstce velkých technologických firem.

Mohlo to být lepší. Agentura Moody’s očekává, že americká ekonomika poroste letos a příští rok přibližně o 1,7 %. OECD rovněž očekává růst o 1,7 % v roce 2026, ale pro letošní rok je optimističtější (2 %). Největší světová ekonomika je poháněna masivními investicemi do AI (přispívají k růstu HDP o 0,6 p. b.). Ekonomika USA ale mohla růst o více než 1 p. b. rychleji, nebýt obchodních válek a poklesu imigrace. Výhled růstu OECD pro eurozónu se zvýšil z 1,2 % na 1,3 % díky vyšším výdajům v Německu a silnému trhu práce.

Evropská ekonomika ožívá. Index nákupních manažerů eurozóny (PMI) dosáhl v listopadu 52,8 bodu. Jedná se o šestý měsíční nárůst v řadě a nejvyšší hodnotu za posledních 3,5 roku. V tomto důležitém ukazateli ekonomického vývoje odděluje hranice 50 bodů růst od poklesu. Oživení táhne sektor služeb, který zaznamenal nejvyšší nárůst za posledních 18 měsíců (53,6 bodu), zatímco výrobní sektor zůstává pod tlakem (49,6 bodu). Eurostat po revizi rovněž oznámil, že růst HDP ve třetím čtvrtletí zrychlil mezičtvrtletně na 0,3 % z 0,1 % ve druhém čtvrtletí (původní odhad 0,2 %).

Stříbro > zlato. Žlutý kov vystoupil na šestitýdenní maximum a stříbro dokonce na nový historický rekord. Stříbro letos už téměř zdvojnásobilo svou cenu a výrazně překonává i raketový růst zlata. Globální nedostatek kovu zůstává patrný, zásoby padají na minimum za dekádu a náklady na jeho vypůjčení zůstávají vysoké. USA navíc zařadily stříbro na seznam kritických minerálů, což tamní obchodníky odrazuje od jeho vývozu. Přesto bychom rádi připomněli, že drahé kovy by měly sloužit nanejvýš jako doplněk investorského portfolia a rozhodně nedoporučujeme na něj vsázet vše.

Další problém Cloudflare. Společnost, jejíž výpadek způsobil před pár týdny nefunkčnost velké části internetu, měla další problém. Nová chyba způsobila výpadky řady globálních webů, včetně LinkedInu, Coinbase či Substacku. Akcie firmy nejprve spadly o 4,5 %, ale po oznámení nápravy část ztrát umazaly. Cloudflare označilo výpadek za nepřijatelný vzhledem k zásadní roli svých služeb.

Škrty v metaverse. Zuckerberg jej dříve označoval za budoucnost, ale aktuálně vedení Mety diskutuje o snížení rozpočtu projektu až o 30 % v příštím roce jako reakci na skepticismus investorů ohledně pálení peněz. Krok bude pravděpodobně znamenat i škrty v pracovních místech. Trh tento obrat k úspornější strategii, která je v kontrastu s původní změnou názvu společnosti z Facebooku v roce 2021, přivítal: akcie Meta Platforms zareagovaly růstem o 4 %.

Vyzyvatel Nvidie zazářil. Akcie výrobce procesorů Moore Threads, často označovaného za „čínskou Nvidii“, vystřelily při debutu na burze v Šanghaji o více než 400 %. Ačkoliv firma stále není zisková, vydařené IPO o objemu 1,1 miliardy USD má firmě pomoci urychlit vývoj vlastních AI čipů. Moore Threads je jednou z čínských firem, které spolu s Huawei, Cambricon, Enflame a Biren těží z domácí snahy nahradit čipy Nvidie a posílit technologickou nezávislost Číny.

Francouzská AI. Startup Mistral představil novou sadu AI modelů – od velkého multimodálního a vícejazyčného modelu až po malý „Ministral 3“, který lze provozovat v dronech, robotech či telefonech. Firma, oceněná na 11,7 miliardy eur a podporovaná ASML či Nvidií, tak posiluje svou pozici evropské AI špičky a zároveň rozšiřuje komerční aktivity. Nové modely mají nabídnout chytrou, rychlou a otevřenou alternativu k americkým gigantům typu OpenAI, Google či čínskému DeepSeek.

Claude chce na burzu. Start-up Anthropic, který stojí za vývojem AI chatbota Claude, připravuje primární nabídku akcií. IPO by se mohlo uskutečnit příští rok a stát se jedním z největších v historii. Firma plánuje příští rok zdvojnásobit tržby na 26 miliard USD. Současně jedná o novém soukromém kole financování, které by ji mohlo ocenit na více než 300 miliard USD. Na burzu se chystá také konkurent OpenAI, tvůrce ChatGPT, jehož hodnota by mohla dosáhnout až bilionu USD.

Netflix and HBO chill. Netflix oznámil dohodu o koupi filmového studia Warner Bros. a streamovací služby HBO Max s celkovou hodnotou transakce ve výši 82,7 miliardy USD. Tento krok, který překonává nabídky Paramount Skydance i Comcastu, posiluje pozici Netflixu jako globálního lídra ve streamingu a přináší do jeho portfolia legendární obsah včetně Harryho Pottera, DC komiksů či Hry o trůny. Dohoda musí ještě získat regulační schválení, k transakci se už stihul vyjádřit i Bílý dům, který je k ní „velmi skeptický“.

Díra na peníze. OpenAI dál přitahuje obří investice a ambice měnit svět. Aktuálně však pálí peníze tempem, jaké v historii start-upů nemá obdoby. Očekávané ztráty jsou tak rozsáhlé, že experti mluví o úplně nové a neprobádané zóně. Společnost sází na to, že dnešní enormní náklady se jednou vrátí v podobě převratných produktů. Pro investory je to však hra s dosud nevídanými riziky.

Česká inflace překvapila nižšími čísly. Tempo růstu cen podle předběžného odhadu ČSÚ v listopadu meziměsíčně kleslo z 0,5 % na -0,3 % při predikci 0,1 %. Meziročně zvolnilo v listopadu na 2,1 % z 2,5 % při očekávání 2,5 %. Jde o nejnižší hodnoty od dubna. Hlavní složkou překvapení byl pokles cen potravin, zatímco ceny služeb se nadále drží zvýšené. I přes nižší čísla nečekáme, že by ČNB přistoupila k úpravě sazeb. V základním scénáři aktuálně pracujeme s úrokovou stabilitou po celý rok 2026. Pokud by však inflace překvapovala nižšími hodnotami, nelze vyloučit jejich úpravu směrem dolů. Opačným směrem může působit potenciálně proinflační vliv fiskální politiky.

Mzdy stále rostou svižným tempem. České nominální mzdy ve 3. čtvrtletí zpomalily růst z 7,8 % na 7,1 % na 48 295 Kč. Reálné mzdy, tedy nominální očištěné o inflaci, zvolnily z 5,1 % na 4,6 %. Zvýšený růst pozorujeme stále u služeb a stavebnictví. Přestože trh u reálných mezd očekával mírně vyšší růst, stále jde o velmi dobrá čísla, podporující spotřebitelskou poptávku. Očekáváme, že se růst mezd na přelomu letošního a příštího roku sníží pod 7 %. Reálné mzdy by se měly udržet nad 4 %, přičemž jejich růst bude postupně zpomalovat ruku v ruce s normalizací inflace a ochlazováním situace na trhu práce.

Krásný víkend!

Lukáš Raška

Lukáš pracuje v Portu jako analytik finančních trhů. Každý den sleduje, co se zrovna děje na finančních trzích, a to nejdůležitější předává veřejnosti ve srozumitelné formě. Je velkým fanouškem pasivního investování, které v dlouhém období poráží investování aktivní. Zajímá se o to, jak makroekonomické události ale i politika a business ovlivňují ceny akcií i dluhopisů a jaký vliv to může mít na výnosnost investorských portfolií. Jeho cílem je zvýšení investiční gramotnosti všech Čechů.

Všechny články od autora