Zpět na články
#429 - Peníze chceme zpět!
Souboj o cla pokračuje. Trump vrátil úder a poté, co minulý pátek Nejvyšší soud USA rozhodl o neplatnosti jeho cel, oznámil nové 10% clo na všechny země. I nový způsob vyhlášení cel je ale pochybný. Trump k tomu využil zákon z roku 1974, který umožňuje prezidentovi uvalit clo na 150 dní bez souhlasu Kongresu. Chaos ohledně americké celní politiky tak nekončí. Pokud jde o nejistotu, jsme zpátky tam, kde jsme byli loni.
Peníze chceme zpět! Na rozhodnutí soudu ihned reagovala řada firem, které americkou administrativu žalují a chtějí zaplacená cla zpět. Jejich počet již přesahuje tisícovku a zahrnuje i jména jako FedEx nebo Costco. Odhady možných vratek se pohybují na úrovni až 180 miliard USD. Pokud by se refundace financovaly novým dluhem, trh by mohl čelit tlaku na vyšší výnosy amerických státních dluhopisů a potenciálnímu oslabení dolaru. Celý proces bude ale právně i administrativně složitý, spory mohou trvat měsíce, ale i roky.
Koho vyhodí AI? Z prvotní fáze euforie jsme se posunuli do stavu, kdy se trh zaměřuje na dopady široké implementace AI. Začlenění AI do firemních procesů může na jednu stranu zvýšit produktivitu, zároveň ale může vést k propouštění. Podle Goldman Sachs může rychlejší adopce AI v rizikovém scénáři letos zvýšit americkou míru nezaměstnanosti až na 4,8 %. Vyšší nezaměstnanost by mohla oslabit spotřebitelskou poptávku. Firmy by na to mohly reagovat ještě intenzivnějším nasazováním AI, aby si udržely marže. Celý proces se tak stává začarovaným kruhem.
Tyto hypotetické scénáře se v posledních dnech krátkodobě promítly do nálady na trzích. Zároveň ale vyvolávají řadu otázek, které stojí za to zasadit do kontextu. Proto ve středu 4. března od 19:00 proběhne na YouTube kanálu Portu velká investiční debata o tom, kam míří kapitál v éře AI. Probereme nejen dopady AI na ekonomiku, ale především její vliv na trhy a investiční příležitosti i rizika.
AI přepisuje historii. Odhadované investice velkých technologických společností (tzv. hyperscalerů) jsou druhou největší americkou investicí v historii. V roce 2026 by měly dosáhnout ekvivalentu 2,1 % amerického HDP. Větším výdajem byl pouze nákup Louisiany v roce 1803, který stál 3 % ročního HDP. Investice podporují výkon ekonomiky přes vyšší kapitálové výdaje. Jedná se tak o další díl skládačky investic do umělé inteligence.
AI vs. ziskovost. (Téměř) všichni o ní mluví, ale jen minimum firem dokáže říct, kolik jim skutečně vydělává. Alespoň to plyne z analýzy zmínek umělé inteligence v komentářích firem z indexu S&P 500 k jejich posledním kvartálním výsledkům. Zatímco 70 % z nich AI zmiňuje v obecném kontextu, jen 1 % z nich se pokouší o vyčíslení jejího vlivu na růst příjmů.
Výborné výsledky nestačí. Akcie Nvidie reagovaly poklesem, přestože firma oznámila výsledky nad očekávání a silný výhled tržeb. Investory znepokojila nejistota kolem budoucího cash flow klíčových zákazníků a jejich schopnosti dál masivně investovat do AI infrastruktury. Management sice signalizoval vysokou viditelnost poptávky až do roku 2027, ale trh znervóznily komentáře o rostoucí konkurenci a obavy, zda kapitálové trhy ufinancují extrémní investiční tempo spojené s AI boomem.
Bitva o impérium. Netflix odmítl navýšit nabídku na koupi filmových studií a streamovací divize Warner Bros. Discovery. Zvýšená cena už pro něj nebyla „finančně atraktivní“. Tím po několikaměsíčním boji otevřel cestu k převzetí WBD ze strany Paramountu, který nabízí 31 USD za akcii a hodnotí firmu zhruba na 111 miliard USD. Na rozdíl od Netflixu, jenž usiloval pouze o studia a streamovací služby, chce Paramount koupit celý konglomerát. Pod jednu střechu by tak dostal značky jako HBO Max, Harry Potter či CNN spolu s CBS a službou Paramount+. Transakce ještě musí projít akcionáři a regulátoři.
Muskův přešlap? Tesla zlevňuje svůj elektrický pick-up Cybertruck, aby podpořila slabou poptávku. Po původních slibech ceny 40 tisíc USD a cíli půl milionu aut ročně se první kusy prodávaly zhruba za trojnásobek a prodeje loni klesly asi na 20 tisíc vozů. Nyní přichází levnější základní verze a klesá i cena vrcholné varianty. Neúspěch ale Muska příliš netrápí. Místo toho mluví o zářné budoucnosti robotaxíků, autonomních robotů a životě mimo Zemi. Část investorů ale slibům stále věří a firmu oceňují vesmírně. Mezi tzv. Magickou sedmičkou jsou nyní akcie Tesly výjimkou, s poměrem ceny k zisku (P/E) často až desetkrát vyšším.
Americký realitní trh se ochlazuje. V lednu bylo na americkém trhu o 44 % více prodávajících než nakupujících. Jde o výrazný nárůst ze 30 % před rokem. Důvodem jsou vysoké ceny nemovitostí, drahé hypotéky a ekonomická nejistota. Růst cen nemovitostí po prudkém tempu v letech 2020–2022 zpomalil. Přetrvávají ale výrazné regionální rozdíly, například na Floridě ceny klesají. Situaci dokresluje i to, že polovina Američanů má potíže s úhradou nájemného nebo hypotéky, přičemž generace Z je zasažena nejvíce.
Nizozemsko couvá. Tamní vláda pozastavila plánovanou reformu, která měla od roku 2028 zavést zdanění nerealizovaných zisků. Rozhodla se tak kvůli silné kritice investorů, startupů i bank a obavám, že by lidé platili daň z peněz, které fakticky nezískali. Zákon se má dočkat úprav. Změna systému je prý nutná. Platné provizorní řešení založené na fiktivním výnosu stojí státní rozpočet asi 2,3 miliardy eur ročně.
Úspěšný burzovní příběh. Společnost Karo Leather, český zpracovatel hovězích a buvolích kůží pro nábytkářský a obuvnický průmysl, přechází z burzovního trhu Start na Prime Market pražské burzy (BCPP). Jde o třetí podobný přechod v historii trhu Start, který byl od počátku navržen jako odrazový můstek pro malé a střední firmy. Karo vstoupilo na burzu v roce 2019 s oceněním 120 milionů Kč a dnes má tržní hodnotu kolem 1,2 miliardy. Akcie od vstupu na burzu vzrostly o více než 320 %.
Lepší česká nálada. Celková důvěra v domácí ekonomiku se v únoru meziměsíčně zvýšila o 0,9 bodu na 101,1 bodu. Podnikatelská důvěra vzrostla díky lepším očekáváním průmyslu ohledně růstu výroby v příštích měsících. Spotřebitelská důvěra třetí měsíc v řadě naopak mírně klesla kvůli nárůstu obav domácností z budoucí finanční situace v horizontu jednoho roku. Vzhledem k tomu, že spotřebitelská nálada po parlamentních volbách citelně posílila, lze aktuální zhoršení číst spíše jako korekci předchozího odskoku než jako nástup nového trendu. Spotřeba by měla zůstat hlavním tahounem růstu české ekonomiky.
Co nového v Portu?
🎉V tomto týdnu jsme dosáhli dvou významných milníků. Překročili jsme hranici 300 000 klientů, kteří nám svěřili své investice, a zároveň spravujeme více než 60 miliard korun. Těchto výsledků bychom nedosáhli bez vaší důvěry a dlouhodobé podpory, které si moc vážíme. Vaše důvěra je pro nás závazkem i motivací neustále zlepšovat služby a přinášet vám ta nejlepší řešení i do budoucna.
Hezký víkend!
Lukáš pracuje v Portu jako analytik finančních trhů. Každý den sleduje, co se zrovna děje na finančních trzích, a to nejdůležitější předává veřejnosti ve srozumitelné formě. Je velkým fanouškem pasivního investování, které v dlouhém období poráží investování aktivní. Zajímá se o to, jak makroekonomické události ale i politika a business ovlivňují ceny akcií i dluhopisů a jaký vliv to může mít na výnosnost investorských portfolií. Jeho cílem je zvýšení investiční gramotnosti všech Čechů.
