Zpět na články
#442 - Dochází vám kapacita? Nejste sami
Býci ovládli Wall Street. Goldman Sachs zvyšují odhad růstu indexu S&P 500 na konci roku 2026 na 8 000 bodů, což by odpovídalo ročnímu výnosu 17 %. Bankovní dům se tak přidal k bankám Morgan Stanley a Deutsche Bank, které predikují stejnou úroveň. Dopomoci k ní má mimořádně silná výsledková sezóna za první čtvrtletí a odhady, že zisky firem z indexu letos celkově meziročně porostou o 24 %. Zhruba polovina tohoto ziskového růstu přitom připadá na firmy těžící z investic do AI infrastruktury.
Vysoká očekávání. Analytici nově odhadují dlouhodobý růst zisků firem v indexu S&P 500 na 22,4 %. To je téměř dvojnásobek dlouhodobého průměru 12,7 % od roku 1985, a když pomineme rychlé „otřepání se“ po pandemickém propadu, jde o nejvyšší hodnotu v historii. Zároveň však vyvolává riziko ochlazení, pokud firmy očekávaný růst zisků nenaplní. My předpokládáme, že si americká ekonomika vyšší tempo růstu než většina ostatních vyspělých ekonomik dlouhodobě udrží. Případné tržní korekce by tak mohly představovat spíše investiční příležitost než začátek hlubší krize.
Inflace v USA se zvyšuje. V dubnu meziročně vzrostla na 3,8 %, nejvýše od května 2023, zatímco jádrová inflace bez potravin a energií se ustálila na 3,3 %. Fed tak nemá prostor pro snižování sazeb, dokud cenový tlak nepovolí. Útěchou zůstává, že měsíční přírůstek jádrové inflace 0,2 % byl nižší než očekávaných 0,3 %, což naznačuje, že cenový tlak z předchozího měsíce mohl začít mírně ustupovat.
HDP USA zpomalilo. V prvním čtvrtletí americký HDP zpomalil svůj roční růst z 2 % na 1,6 %, k čemuž přispěla i slabší spotřeba domácností. Tu potvrdila také dubnová data o příjmech a výdajích, kdy příjmy stagnovaly, zatímco výdaje meziměsíčně vzrostly o 0,5 %. Domácnosti tak mohou být postupně nuceny více sahat do úspor. Ty v dubnu klesly na 2,6 %, což je nejnižší úroveň od roku 2022. Zároveň vidíme, že postupně klesá i tempo meziročního růstu reálného disponibilního důchodu. Pokud bude tento trend pokračovat, motor největší ekonomiky světa se může začít zadrhávat. O tom samozřejmě rozhodne také další vývoj inflace.
Graf: Meziroční změna reálného disponibilního příjmu amerických domácností – tedy o kolik procent Američané reálně přijdou na příjmech po odečtení inflace a daní oproti stejnému období předchozího roku.
Dochází vám kapacita? Nejste sami. Akcie výrobců paměťových čipů letos explodují a firmy SK Hynix i Micron už překonaly hodnotu jednoho bilionu dolarů. Jihokorejský SK Hynix přidal od začátku roku přes 240 % a stal se teprve třetí asijskou firmou po Samsungu a TSMC, která tuto metu překonala. Hlavním motorem růstu jsou speciální paměti HBM pro AI čipy a datová centra, jejichž výrobní kapacity mají obě firmy na rok 2026 kompletně vyprodané. Je vidět, že investoři hledají stále více příležitosti nejen v Silicon Valley, ale také v Soulu nebo na Tchaj-wanu.
Zdroj: companiesmarketcap.com
Ferrari nebo Fiat? Italská automobilka představila svůj první plně elektrický model Luce, který byl navržen ve spolupráci s bývalým šéfdesignérem Applu Jonym Ivem. Jeho odhalení vyvolalo smíšené reakce u lidí, ale jasné na trzích: pokles akcií o 6 %. Nový stroj nabízí extrémní výkon přes 1 000 koní a zrychlení na 100 km/h kolem 2,4 sekundy, cenovka začíná na 550 tisících eur. Část investorů i bývalého vedení kritizuje odklon od sportovního designu k elektromobilitě a obává se oslabení značky. Níže nové Luce vs. Luce vytvořené pomocí ChatGPT za 8 sekund. Které se vám líbí víc?
Tchaj-wan poráží Indii. Asijská země s přibližně 23 miliony obyvatel má nově 5. největší kapitálový trh na světě a předstihla tak Indii s téměř 1,5 miliardy obyvatel. Hlavním motorem růstu je výrobce čipů TSMC, jehož akcie letos vzrostly o desítky procent díky pokračujícímu boomu kolem AI. TSMC dnes tvoří zhruba 42 % tchajwanského akciového indexu. Zatímco Tchaj-wan těží z investic do AI infrastruktury, Indie čelí slabším firemním ziskům, vyšším cenám energií a menší expozici vůči technologickému boomu. Přesto zůstává indická ekonomika výrazně větší a patří mezi nejrychleji rostoucí na světě.
Claude > ChatGPT. Společnost Anthropic, známá svým AI modelem Claude, získala v soukromém financování od investorů 65 miliard dolarů, což ji oceňuje na 965 miliard dolarů. Převyšuje tak OpenAI, tvůrce modelu ChatGPT, jejíž hodnota dosáhla při březnovém financování 732 miliard dolarů. Anthropic převyšuje ChatGPT také ročními tržbami (47 miliard dolarů).
Dellikatesní výsledky. Výrobce PC a serverů Dell v prvním čtvrtletí zvýšil tržby o 88 % na 43,8 miliardy dolarů. Zisk byl o dvě třetiny vyšší, než se očekávalo, z čehož se Wall Street zatočila hlava a akcie vyskočily o 40 % za jediný den, od roku 2023 to znamená růst o 1 000 %. Ano, může za to AI, jelikož příjmy z AI serverů vzrostly o 757 % a tento rok by měly dosáhnout 60 miliard dolarů. Nadšení ještě umocnil nový kontrakt s Pentagonem za téměř 10 miliard dolarů. Dvaašedesátiletý Dell si svou druhou pubertu očividně pořádně užívá – a s ním i konkurenti jako HPE, Lenovo, Super Micro a další.
Čína reguluje. Pekingský regulátor spustil masivní dvouletou kampaň proti nelegálnímu přeshraničnímu obchodování s cennými papíry. Úřady si posvítily na populární online brokery jako Futu nebo Tiger Brokers, kterým za fungování bez licence zabaví veškeré zisky. Jejich klienti nově smí akcie pouze prodávat, což hodnotu dotčených firem v USA okamžitě srazilo až o 40 %. Vlně výprodejů neunikli ani technologičtí giganti Alibaba či Baidu. Investorům nyní nezbývá než využít oficiální státní programy s omezenými kvótami. Socialismus s čínskými rysy je prostě řehole.
Hubnutí za bilion. Hranici bilionové tržní kapitalizace pokořil i farmaceutický gigant Eli Lilly. Léky Zepbound a Mounjaro jsou v boji proti obezitě a cukrovce účinnější než Ozempic a další léky od společnosti Novo Nordisk, což se odráží i na akciích – zatímco Novo Nordisk hubne, akcie Eli Lilly posilují. Od 30. března vzrostly o čtvrtinu a za 5 let až o 400 %. Investoři už započítávají do ceny potenciál nového léku další generace s názvem Reta, který během 80 týdnů testování dosáhl u pacientů úbytku hmotnosti o 28,3 %.
České ekonomice se daří. Revize vývoje českého HDP za první čtvrtletí přinesla zlepšení meziročního růstu z 2,1 % na 2,2 %. Tahouny růstu zůstaly spotřeba a investice, zatímco opačně působily čistý export ovlivněný slabší zahraniční poptávkou a úbytek zásob. Národní účty zároveň naznačily možnost silného růstu mezd v prvních třech měsících roku. Nominální růst mezd by se mohl udržet nad 7 %, za celý rok však očekáváme jeho zpomalení do pásma začínajícího šestkou.
Konec pohádky. Když před pár lety vyšla kniha Romantická developerka, působil příběh Evy Minářové skoro jako česká verze amerického snu – žena, která po osobním i finančním pádu vybudovala úspěšný byznys se dřevostavbami. Dnes ale romantiku střídá tvrdá realita českého developmentu. Projekty, do kterých mohli lidé investovat i přes různé investiční platformy, řeší insolvenční návrhy, zpožděné stavby i milionové dluhy vůči dodavatelům. Silný příběh a motivační kniha zřejmě nestačí. Nakonec rozhodují cash flow, dokončené fasády a zaplacené faktury. A pro investory je to další připomínka, že ani lákavý výnos a silný marketing nejsou důvodem vysázet všechny peníze na dřevo jednomu developerskému projektu.
Povedlo se! Ale má to ale. Dluhopisy Republiky jsou jedním z nejlepších marketingových tahů stávající vlády. Ministerstvo financí ČR původně plánovalo emisi cenných papírů v objemu 20 miliard, nakonec z toho je pro silný zájem více než 47 miliard korun. To ministerstvu umožní půjčit si méně prostřednictvím „běžných“ dluhopisů – což by mohlo státnímu rozpočtu ušetřit peníze, ze kterých se pak dají financovat třeba další zemědělské dotace. Pro investory má Dluhopis Republiky výnos bez srážkové daně, při dlouhém investičním rámci ale jeho úroky nepřesvědčí. Dobře diverzifikované akcie udělají víc.
Co nového v Portu?
Přemýšleli jste už, z čeho budete žít, když vám ve stáří spadnou příjmy na polovinu? Víc vám totiž státní důchod nejspíš nezajistí – a dost možná to bude i méně.
V nejnovějším dílu Portu podcastu jsme podrobně rozebrali, proč vám státní kasa víc dát nemůže, jak vám inflace požírá úspory a kolik byste si měli měsíčně odkládat, abyste si mohli v důchodu spokojeně užívat, a ne jen přežívat.
Hezký víkend!
Lukáš pracuje v Portu jako analytik finančních trhů. Každý den sleduje, co se zrovna děje na finančních trzích, a to nejdůležitější předává veřejnosti ve srozumitelné formě. Je velkým fanouškem pasivního investování, které v dlouhém období poráží investování aktivní. Zajímá se o to, jak makroekonomické události ale i politika a business ovlivňují ceny akcií i dluhopisů a jaký vliv to může mít na výnosnost investorských portfolií. Jeho cílem je zvýšení investiční gramotnosti všech Čechů.
