Zpět na články
#452 - Trump má nového obětního beránka
Vrchol znovu dobyt. Americké akcie se vrátily na rekordní úrovně, index S&P 500 je po dvou měsících opět na historickém maximu. Trh táhla silná výsledková sezóna a návrat technologických akcií, které se po letním propadu prudce zvedly. Náladu zlepšila i naděje na znovuotevření Hormuzského průlivu, která táhne dolů ceny ropy. Investoři ale dál sledují výsledky firem i další kroky nového šéfa Fedu a historicky bývá konec léta pro akcie nejslabším obdobím roku. Uvidíme, jestli to přijde i tentokrát.
Evropa drží krok. Index STOXX Europe 600 uzavřel na historickém maximu a nová maxima zapsaly i německý DAX, francouzský CAC 40 nebo italský FTSE MIB. Rally žene několik sil naráz. Evropská ekonomika překvapila rychlejším růstem, evropská výsledková sezóna vyšla lépe, než se čekalo, a pomáhá i očekávaný konec války v Íránu, který by zlevnil ropu a plyn. Tahouny už ale nejsou tradiční luxusní značky ani banky. Stejně jako v USA aktuálně vede trh hrstka dodavatelů pro AI – hlavně výrobci čipů a materiálů pro datová centra, jako jsou Soitec nebo AT&S. Starý kontinent tak snad ještě do starého železa nepatří.
Jen si nepomůže. Kurz japonské měny vůči dolaru spadl nejníže od roku 1986, Tokio s Washingtonem proto poprvé od roku 1998 zasáhly společně. Japonsko prodávalo dolary a nakupovalo za ně jeny, zatímco USA sáhly po euru: prodaly část svých eurových rezerv a za utržené peníze rovněž nakoupily jeny. Dvojice euro–jen je totiž méně obchodovaná než dolarové páry, takže se na ní stejně velký zásah na kurzu projeví výrazněji. Za slabostí stojí propast mezi sazbami, protože investoři si levně půjčují v Tokiu a peníze vozí za vyšším výnosem do zámoří. A každá taková operace sráží cenu jenu ještě níž. Spojeným státům jde navíc o vlastní kůži, protože Japonsko drží obří balík jejich dluhopisů a jejich prodej by zvýšil výnosy.
O další krizovou intervenci na japonském jenu se tento týden postarala špatná data z amerického trhu práce. Kvůli nim oslabil dolar, a jen vůči němu tím pádem posílil. Úbytek pracovních míst o 23 tisíc, velké revize předchozích dat směrem dolů a další odchod lidí z trhu práce. Pokud za červenec pomineme vládní sektor, šlo o druhý měsíc po sobě, kdy zaniklo nejvíc pracovních míst v sektoru volného času a pohostinství. Jeden měsíc může být šum, po dvou už se musíme ptát, jestli neslábne spotřebitelská poptávka. Možnost zvýšení amerických sazeb v letošním roce každopádně padá.
Trump má nového obětního beránka. Americký prezident se pustil do ropných firem kvůli jejich vysokým ziskům. Podle něj příliš vydělávají na drahé ropě. Cena benzinu v USA od začátku konfliktu v Íránu vyskočila o více než třetinu, což je pro Trumpa před listopadovými volbami do Kongresu citlivé téma. ExxonMobil i Chevron právě oznámily prudký růst zisků. Exxonu se čtvrtletní zisk více než zdvojnásobil, Chevronu vzrostl přes pětinásobek. Trump firmy vyzval, aby část peněz vrátily lidem a snížily ceny. To, že ropa zdražila kvůli Trumpem rozpoutané válce v Íránu, z toho dělá chucpe, které snad nějakou chvíli nikdo netrumpne.
Mimozemské výsledky. Společnost Palantir zažila mimořádné čtvrtletí a její akcie po zveřejnění výsledků vzrostly. Tržby firmy se meziročně zvýšily o 93 % na necelé dvě miliardy dolarů, což je nejrychlejší růst v historii. Palantir táhne nahoru hlavně americký komerční byznys, kde poptávka po nástrojích AI stoupá nejprudčeji. Firma zvedla i celoroční výhled a šéf Alex Karp označil kvartál za „mimozemský“. Otázkou nadále ale zůstává vysoké ocenění akcií Palantiru. Jejich cena totiž dlouhodobě roste rychleji než zisky a tržby firmy, a jsou tím pádem takzvaně drahé – platí se za ně výrazně víc, než kolik by odpovídalo aktuálním hospodářským výsledkům společnosti.
Gemini na dluh. Mateřská firma Googlu si na dluhopisovém trhu chce půjčit až 25 miliard dolarů. Investoři nabídli přes 115 miliard, tedy skoro pětinásobek, protože si myslí, že spolehlivějšího dlužníka na trhu těžko najdou. Splatnosti sahají od dvou do čtyřiceti let, poslední část tedy Alphabet vrátí v roce 2066. Peníze zamíří na datová centra a čipy pro AI modely Gemini. Emise dokazuje, že ani hory hotovosti dnes na stavbu AI infrastruktury nestačí. A že spousta lidí věří ve skvělou AI budoucnost.
Amerika ve slevě. Americké akcie se roky obchodovaly dráž než zbytek světa, protože investoři sázeli na rychlejší růst tamních zisků. Tato prémie se ale scvrkla na aktuálních 22 %, nejméně za víc než šest let. Průměr posledních deseti let přitom leží na 31 %. Poměr ocenění se vrátil na hladinu roku 2020 a od vrcholu z roku 2024 se hluboce propadl. Jednoduše řečeno: za stejný výdělek firmy dnes lidé v Americe platí méně navíc než dřív. Nižší cenovka růst nezaručuje, výchozí pozici ale zlepšuje.
Amazon v elitní pětce. Amazon se poprvé v historii na krátkou chvíli dostal přes tři biliony dolarů v tržní hodnotě. Nahlédl tak do klubu, kde už jsou Apple, Microsoft, Alphabet a Nvidia. Akcie táhly kvartální výsledky, které překonaly odhady. Nejvíc zabodoval cloud Amazon Web Services, jehož tržby díky poptávce po AI prudce vzrostly. Firma letos proinvestuje kolem 220 miliard dolarů, a přesto nestíhá pokrýt poptávku.
Já nejsem AI, jsem člověk! Britský institut pro bezpečnost umělé inteligence zkoušel, jak si modely od Anthropicu a OpenAI poradí s kybernetickým útokem, a schválně jim otevřel přístup k internetu. Vědci čekali, že si programy stáhnou jen potřebné nástroje. Model Mythos 5 se ale vydával za skutečné osoby, o nichž si předtím zjistil informace, aby mu byl schválen škodlivý kód. Žádnou reálnou škodu nicméně nezpůsobil. Anthropic tvrdí, že podmínky testu neodpovídaly ničemu, co běžně nabízí zákazníkům, a případ prošetřuje. Mythos neříká nic a potutelně se usmívá.
Leopold žije. Fond Situational Awareness Leopolda Aschenbrennera, který minulý týden pod tlakem věřitelů musel prodat skoro celé veřejné portfolio, žije dál. Ještě v pololetí vydělal 439 % za rok na čipech a energii pro AI, k čemuž mu pomohla páka až 400 %. Jakmile pak tyto akcie spadly o víc než třetinu, banky si řekly o další zajištění a hotovost chyběla. Hodnota portfolia spadla za měsíc o 67 % a majetek se scvrkl ze 45 miliard na deset. Aschenbrenner ale fond nezavřel, protože soukromé pozice včetně podílu v Anthropicu si nechal, a investorům v pátek napsal, že podnikl kroky nutné k dalšímu fungování. Tento týden prý poslal dalších 400 milionů do neznámé firmy.
Česká inflace pod dvěma procenty. Předběžný odhad za červenec ukázal meziroční růst spotřebitelských cen o 1,7 % a meziměsíční o 0,6 %. Domácí poptávka zůstává silná, což potvrzuje výrazný růst cen služeb. Naopak pokles cen potravin inflaci nadále tlumí. Ceny energií meziměsíčně vzrostly o více než 1 %, zatímco jejich meziroční pokles zpomalil z −1,0 % na −0,3 %. Důvodem byl především růst cen ropy kvůli konfliktu na Blízkém východě a zčásti také ukončení regulace trhu s pohonnými hmotami.
Předpokládáme, že se inflace bude v dalších měsících postupně vracet ke 2% cíli ČNB a následně jej překročí. Růst cen služeb zůstane zvýšený, ve vývoji cen potravin ale může dojít k obratu a zdražování – už jen kvůli srovnání s levným loňskem, a navíc kvůli horkému počasí. Vývoj cen energií bude i nadále do značné míry určovat intenzita konfliktu na Blízkém východě.
Úroky by se už dál měnit neměly. Česká národní banka ponechala na srpnovém zasedání sazby beze změny. Aktualizovaný výhled ukázal, že by úroky na současných 3,75 % měly zůstat po zbytek roku. Stejná situace vyplývá i z prognózy pro příští rok. Oproti květnovému výhledu tak z prognózy zmizel pokles sazeb, se kterým se pro příští rok původně počítalo. Převaha inflačních rizik zůstává. K tomu, aby centrální banka úroky opět zvýšila, by byla potřeba změna zejména u jádrové inflace, tedy té očištěné o ceny potravin a pohonných hmot.
Co nového v Portu?
Brno centrem kryptodění. Oblíbená neformální konference zaměřená na bitcoin, kryptoměny a budoucnost financí, CryptoNight, se opět uskuteční v Brně 27. srpna. Tým Portu bude jako každý rok přímo na místě, takže se za námi můžete zastavit, probrat investování nebo se jen potkat osobně. Těšit se můžete také na přednášku Jakuba Valníčka s názvem Česko vs. Bitcoin – od nenávisti k lásce, ve které se podívá na to, jak se v posledních letech proměnil přístup Česka k bitcoinu a co za tímto vývojem stojí. Budeme rádi, když se potkáme osobně. Tady si můžete koupit vstupenky.
Hezký víkend!
Lukáš pracuje v Portu jako analytik finančních trhů. Každý den sleduje, co se zrovna děje na finančních trzích, a to nejdůležitější předává veřejnosti ve srozumitelné formě. Je velkým fanouškem pasivního investování, které v dlouhém období poráží investování aktivní. Zajímá se o to, jak makroekonomické události ale i politika a business ovlivňují ceny akcií i dluhopisů a jaký vliv to může mít na výnosnost investorských portfolií. Jeho cílem je zvýšení investiční gramotnosti všech Čechů.
