Zpět na články
#458 - První zvýšení nebolí
Trump má smůlu. Šéf americké centrální banky (Fedu) Warsh šel proti Trumpovu přání a spolu s měnovým výborem poprvé od července 2023 zvýšil úrokové sazby o 0,25 p. b. do pásma 3,75 až 4 %. Důvody jsou jasné – inflace dlouhodobě nad 2% cílem Fedu a sílící rizika jejího dalšího růstu, včetně dopadů konfliktu na Blízkém východě. Trump by úroky rád viděl na 1 %, což se zřejmě nenaplní. Aktualizovaný výhled Fedu navíc letos počítá s ještě jedním zvýšením sazeb. Také my jsme těsně před zářijovým zasedáním upravili původní predikci stability sazeb a jejich dvojí zvýšení nám letos připadá reálné. Rozhodující bude další vývoj inflace a trhu práce.
První zvýšení nebolí. Zvyšování úrokových sazeb nemusí nutně znamenat pokles akciových trhů. Po prvním zvýšení sazeb S&P průměrně v dalším roce vyrostl o 13 %. Nervozita se sice dostaví, ale netrvá dlouho. Průměrně měsíc před zvýšením i měsíc po něm byl index mírně v mínusu. Po třech měsících byl v průměru o 2 % výš, po půl roce o 6 % a po roce právě o těch 13 %. Strach z prvního „hiku“ tak bývá větší než jeho následky.
Saúdové zavřeli kohout. Saúdská Arábie po dronovém útoku uzavřela hlavní ropovod East-West, který podle dostupných odhadů přepravuje 4–5 % světové produkce. Drony měly odstartovat z jedné iráckých provincií. Výpadek může dále zvýšit tlak na ceny ropy a prohloubit krizi způsobenou íránsko-americkou válkou a souvisejícími uzavírkami v Hormuzském průlivu. Cena ropy Brent aktuálně zůstává nad 100 dolary za barel.
Viník po ruce. Podle Trumpa stojí za aktuálním zdražováním benzinu v USA válka na Ukrajině. Data ale jasně ukazují, že ke zdražování pohonných hmot dochází od vypuknutí války mezi USA a Íránem. Od letošního března cena benzinu v USA vzrostla řádově o 40 %. Podobně se vyvíjejí i ceny v dalších zemích, včetně Česka. U nás zdražil benzín o třetinu (+33 %) a nafta téměř o polovinu (+47 %).
Kdo se směje teď? Předsedkyně Evropské komise Ursula von der Leyen navrhla, aby se Kanada stala prvním zcela přidruženým členem Evropské unie. To by znamenalo dosud nebývalé prohloubení obchodních a regulatorních vztahů mezi Ottawou a Bruselem. Kanadský premiér Mark Carney návrh vítá. Trumpovi mezitím pomyslně praská žilka – spojenectví je podle něj „k smíchu“. EU se ale snaží ukázat, že mosty přes Atlantik nemusí vést pouze do USA. Uvidíme, kdo se bude smát naposled.
Marže s poznámkou. Anthropic před plánovaným vstupem na burzu prezentuje hrubou marži nad 80 %. Ve druhém čtvrtletí dosáhl tržeb přibližně 11,5 miliardy dolarů, což představuje čtrnáctinásobek oproti stejnému období před rokem. Kritici ale upozorňují, že údaj nezohledňuje provizi cloudových firem, přes které Anthropic modely prodává, ani náklady na trénink modelů, které mohou výrazně snížit skutečnou ziskovost. Prezentovaná profitabilita tak může vypadat lépe než ekonomika podnikání jako celku.
Brzda od Anthropicu. Šéf Anthropicu Dario Amodei vyzval AI firmy, aby záměrně zpomalily vývoj schopností svých modelů. Spouštěčem byl červencový incident, kdy zhruba 700 agentů OpenAI při interním testu s oslabenými pojistkami uniklo z uzavřeného prostředí, našlo si cestu na internet a proniklo do systémů Hugging Face. Amodei varuje, že do šesti až dvanácti měsíců může podobná skupina modelů získat kontrolu nad internetem a způsobit škody za stovky miliard. Za výzvou ale může stát i obava ze ztráty dominance na poli AI. Například Zuckerberg je proti a považuje zpomalení za střelbu do vlastní nohy.
Zdravý růst. Růst amerického trhu se letos rozšířil za hranice technologických obrů. Index menších firem Russell 2000 od ledna vzrostl o 15 %, zatímco S&P 500 přidal 11 %. Táhnou ho menší podniky z energetiky, průmyslu a těžby surovin, protože investiční vlna kolem AI se přelila od čipů k elektřině, sítím a chlazení datových center. Malé firmy ale potřebují tři věci naráz: rychle rostoucí ekonomiku, levné financování a rostoucí zisky. Jakmile jeden z těchto pilířů vypadne, výhoda se rychle ztrácí. Za poslední měsíc Russell 2000 ztratil téměř 5 %, zejména kvůli sílícímu očekávání, že Fed zvedne sazby.
Paměti míří do USA. Intel a jihokorejský SK Hynix jednají o možné výrobě paměťových čipů ve Spojených státech. Ve hře je pronájem části závodu Intelu v Ohiu nebo společný podnik s velkými cloudovými firmami, které si chtějí pojistit dodávky pamětí pro AI. SK Hynix uvažuje o výrobě v USA z dobrých důvodů. Prvním je Trumpova hrozba asijským výrobcům čipů uvalením cel až ve výši 100 %, pokud nezačnou vyrábět v USA, a druhým je obrovská poptávka. Podle šéfa SK Hynix čeká trh v roce 2027 nejhorší nedostatek pamětí v historii. Akcie SK Hynix za poslední rok vzrostly o 422 %, akcie Intelu o 255 %.
Konec jedné éry. Legendární investor Warren Buffett odstupuje z čela správní rady Berkshire Hathaway, kterou vedl od roku 1970 a za tu dobu ji proměnil z textilky v potížích v investičního obra s hodnotou přes bilion dolarů. Firma ho zároveň jmenovala čestným předsedou, post předsedy převzal jeho syn Howard. Šestadevadesátiletý Buffett už loni předal vedení firmy Gregu Abelovi. Patří k velmi málo aktivním investorům, kteří dokázali dlouhodobě porážet trh.
ČNB může zvýšit sazby. V září je sice nechala beze změny, narůstající proinflační rizika to však mohou změnit. Jádrová inflace zůstává zvýšená, do ekonomiky se postupně propisují vyšší ceny energetických komodit, k nimž se přidají i vyšší ceny energií. Tento proces nějakou dobu potrvá, hlavním rizikem je přitom vznik sekundárních efektů, například v podobě silnějších mzdových požadavků. Taková kombinace by výrazně zvýšila pravděpodobnost dalšího růstu úrokových sazeb. Tuto možnost pro letošní i příští rok zcela vyloučit nemůžeme.
Co nového v Portu?
Rozšiřujeme nabídku v Portfoliích podle vás i Brokerage o ETF na brazilské akcie – iShares MSCI Brazil UCITS ETF. Můžete tak investovat do jednoho z největších rozvíjejících se trhů.
Možná jste v posledních dnech zaznamenali naši běžící marketingovou kampaň, a proto i tohle vydání newsletteru vypadá o něco jinak. Důvod je jednoduchý. Modernizujeme naši vizuální identitu a představujeme maskota Portu se sloganem: Investuj. Nestresuj. Web Portu se také převlékl do nového kabátu a velké novinky představíme v mobilní aplikaci už příští týden. Kvalitní obsah, na který jste zvyklí, zůstává stejný.
Lukáš pracuje v Portu jako analytik finančních trhů. Každý den sleduje, co se zrovna děje na finančních trzích, a to nejdůležitější předává veřejnosti ve srozumitelné formě. Je velkým fanouškem pasivního investování, které v dlouhém období poráží investování aktivní. Zajímá se o to, jak makroekonomické události ale i politika a business ovlivňují ceny akcií i dluhopisů a jaký vliv to může mít na výnosnost investorských portfolií. Jeho cílem je zvýšení investiční gramotnosti všech Čechů.
