Vedle říjnového snížení sazeb by americká centrální banka mohla ve středu oznámit také ukončení programu kvantitativního utahování (QT). K tomuto scénáři se přiklání stále více tržních účastníků, včetně bank JPMorgan a Bank of America.
Aktuální nastavení QT znamená měsíční snižování reinvestic prostředků plynoucích z držených cenných papírů o 40 miliard dolarů, z toho 5 miliard připadá na státní dluhopisy a 35 miliard na hypotékami kryté cenné papíry (MBS). Realita je ale ve výsledku nižší.
Ukončení QT v případě státních dluhopisů se pro centrální banku jeví jako jasná volba. Otázkou zůstává, kam bude Fed směrovat návrat reinvestic – zda k dluhopisům s delšími splatnostmi, nebo do pokladničních poukázek se splatností do jednoho roku. Druhá možnost by zapadala do často zmiňované strategie snižování durace celé bilance, která měří průměrnou splatnost všech držených cenných papírů. Fed by se tím zároveň vyhnul nařčení z provádění „skrytého QE“, tedy nákupů vybraných aktiv, které prováděl v rámci pandemických opatření.
V případě MBS se Fed dlouhodobě snaží tento segment ze své bilance zcela odstranit. Nemají pro něj teď měnověpolitický smysl. Nabízí se proto, že změní strategii a reinvestice nasměruje mimo tento trh – například opět směrem k pokladničním poukázkám.
Na repo trhu je situace oproti předchozím dním klidnější. Aktivita stálé repo facility, prostřednictvím které Fed dodává likviditu na trh, není výrazná ani pravidelná. Objem rezerv zůstává dostatečný, nicméně lze očekávat, že si tento ukazatel vyslouží větší pozornost centrální banky. Některé návrhy dokonce počítají s tím, že by Fed mohl v době významných emisí amerického dluhu provádět dodatečné tržní operace zajišťující likviditu, aby se předešlo tlaku na růst krátkodobých sazeb, který by mohl prolomit horní hranici cíleného úrokového pásma.
Jak celá situace dopadne, se dozvíme ve středu. Z vývoje trhu je však patrné, že spekulace o ukončení QT patřila mezi faktory zvyšující poptávku po dluhopisech. K tomu se mohou přidat i další vlivy – například spekulace o uvolnění kapitálových pravidel pro velké banky či nálada spojená s výhledem americké ekonomiky.
Jan je fanouškem trhů a ekonomiky. Vede analytický tým Portu, se kterým komentuje ekonomický a tržní vývoj a připravuje výhledy. Investory pravidelně informuje o tom nejdůležitějším prostřednictvím článků, podcastů a webinářů. Přednáší na Metropolitní univerzitě Praha a je spoluautorem knihy Trhy: měnová politika pro nadšence a investory.
- Článek není investičním doporučením
- Historická výnosnost není nikdy zárukou budoucích výnosů
- Investice na kapitálových trzích jsou vždy rizikové
- Portu negarantuje dosažení výnosů z investice na kapitálových trzích
- Nejste si jistí, jaký rizikový profil je pro vás vhodný nebo zda je pro vás vhodné například tématické investování? Vyplňte si náš investiční dotazník a my vám poradíme.
