Prosincová data ukázala nižší tvorbu nových pracovních míst, než trh očekával. Konsensus počítal se 70 tisíci míst, zatímco report ukázal 50 tisíc. Revize dat za listopad a říjen navíc posunuly předchozí výsledky níže – říjen o 68 tisíc a listopad o 8 tisíc. Celkově tak za oba měsíce vzniklo o 76 tisíc pracovních míst méně.
Pokud bychom prosincová data upravili podle přístupu guvernéra Fedu Powella, který dříve zmínil možnost měsíční nadhodnocení tvorby pracovních míst zhruba o 60 tisíc, vyšlo by, že v prosinci pracovní místa naopak zanikala. Jde ale jen o jeho hypotézu; trh se řídí oficiálními čísly.
Míra nezaměstnanosti pozitivně překvapila. Částečně k tomu přispěl pokles míry participace – z trhu práce odešlo 46 tisíc lidí. Větší roli však sehrál růst zaměstnanosti o 232 tisíc, který byl relativně plošný. Ve výsledku míra nezaměstnanosti klesla po revizi ze 4,5 % na 4,4 % (bez zaokrouhlení 4,375 %).
Ještě zajímavější data přišla už ve čtvrtek: předběžný odhad produktivity za třetí čtvrtletí a revize za druhé čtvrtletí. Revize zpřesnila růst produktivity z 3,3 % na 4,1 %, ve třetím čtvrtletí pak růst dosáhl 4,9 %. Další data ukázala, že produktivita roste spolu s výstupem, zatímco počet odpracovaných hodin se zvýšil jen mírně. Růst kompenzací zaměstnanců meziročně zpomalil a v reálném vyjádření klesl. Výsledkem je pokles jednotkových nákladů práce.
Zveřejněná data odpovídají výhledu americké centrální banky, který stojí na předpokladu rostoucí produktivity. Pomalejší růst kompenzací zaměstnanců a pokles jednotkových nákladů práce signalizují potenciál vyšších podnikových marží. Otázkou zůstává, zda – a kdy – se vyšší produktivita začne promítat i do vyšších kompenzací. Takový scénář by byl důležitý pro udržení silné spotřebitelské poptávky.
Často zmiňovaná „K-shaped economy“ není neopodstatněná. Vysokopříjmové domácnosti profitují z růstu finančních trhů prostřednictvím efektu bohatství. Nízkopříjmové domácnosti tímto kanálem zůstávají do značné míry nedotčené; proto je důležité, aby jim klesaly náklady (například úrokové u nesplaceného dluhu) a ideálně aby jim rostly příjmy.
Spolu s rostoucí produktivitou, která drží inflaci na uzdě, by šlo o kombinaci silné americké ekonomiky. Roli bude samozřejmě hrát i fiskální politika, která by měla podpořit růst zejména v první polovině roku – například prostřednictvím daňových vratek.
Jan je fanouškem trhů a ekonomiky. Vede analytický tým Portu, se kterým komentuje ekonomický a tržní vývoj a připravuje výhledy. Investory pravidelně informuje o tom nejdůležitějším prostřednictvím článků, podcastů a webinářů. Přednáší na Metropolitní univerzitě Praha a je spoluautorem knihy Trhy: měnová politika pro nadšence a investory.
- Článek není investičním doporučením
- Historická výnosnost není nikdy zárukou budoucích výnosů
- Investice na kapitálových trzích jsou vždy rizikové
- Portu negarantuje dosažení výnosů z investice na kapitálových trzích
- Nejste si jistí, jaký rizikový profil je pro vás vhodný nebo zda je pro vás vhodné například tématické investování? Vyplňte si náš investiční dotazník a my vám poradíme.
