Kdo (ne)rozhoduje o sazbách

Ceny ropy opět rostou a tržní výhled amerických úrokových sazeb se vrací k letošním maximům, která odpovídají scénáři zvýšení sazeb o zhruba 45 bazických bodů do konce roku. Vedle vyhrocení situace na Blízkém východě přispěl k posunu očekávání také jestřábí komentář Christophera Wallera z Fedu. Trh však možná přikládá jednomu jestřábímu vystoupení větší váhu, než jakou skutečně má při kolektivním rozhodování měnového výboru.

Jak jsem psal po červnovém zasedání Fedu, jestřábí část červnového dot plot grafu je s velkou pravděpodobností tažena především projekcemi nehlasujících členů (část šéfů regionálních poboček Fedu). Stejný závěr nyní prezentuje i JPMorgan na základě analýzy veřejných vystoupení centrálních bankéřů. Analýza zároveň naznačuje, že většina letošních hlasujících členů by stále mohla preferovat stabilitu sazeb nebo jejich snížení. Nejvíce jestřábí výhledy podle této analýzy naopak přicházejí od členů, kteří letos o sazbách nehlasují.

Trh aktuálně zaceňuje přibližně 43% pravděpodobnost zvýšení sazeb již na červencovém zasedání. To považuji za přehnané. Zasedání, které začíná za dva týdny, pravděpodobně nebude mít dostatek nových dat, která by hlasující členy Fedu přesvědčila ke změně postoje. Výjimkou by byla situace, kdyby dnes zveřejněná červnová inflace, zejména její jádrová složka, výrazně překvapila směrem vzhůru. Ani v takovém případě by však nebylo zcela jisté, že ke změně názoru dojde tak rychle.

V tomto ohledu bude zajímavější až zářijové zasedání, na němž Fed představí aktualizovanou prognózu. Před zářijovým zasedáním bude důležité také vystoupení šéfa Fedu Kevina Warshe na sympoziu v Jackson Hole.