Kurz koruny letos překvapuje. Její posílení vůči euru i dolaru patří v rámci rozvojových měn k nejvýraznějším. Snadno překonává i poslední prognózu České národní banky. Nabízí se tak otázka: Bude silná koruna stačit ke snížení sazeb?
Kurz patří mezi transmisní kanály měnové politiky. V situaci, kdy měna dané ekonomiky posiluje, působí protiinflačně – přes pokles dovozních cen a snížení konkurenceschopnosti vývozu. Sílu tohoto přenosu do vývoje inflace lze odhadovat. Čím intenzivnější a déle trvající posilování, tím více centrální banka kurz zohledňuje při rozhodování.
V letošním roce koruna zpevnila proti euru o necelá čtyři procenta, proti dolaru pak o více než sedmnáct. Česká národní banka ve své srpnové prognóze očekávala průměrný kurz koruny za třetí čtvrtletí na úrovni 24,80 za euro a 21,30 za dolar. V obou případech je skutečný průměr silnější, a to o necelé procento proti euru a zhruba o půl procenta proti dolaru.
Centrální banka nemá explicitně stanovenou hranici, kdy pro ni kurz začíná být silným argumentem pro debatu o možném snížení sazeb z hlediska bilance rizik inflačního výhledu. Na základě zářijového rozhodnutí ČNB o stabilitě sazeb doplněného možná o něco méně jestřábím komentářem guvernéra Aleše Michla zatím v takové situaci nejsme.
Česká národní banka operuje v prostředí převahy proinflačních rizik. Přední příčku zaujímá nad očekávání silnější růst mezd výrazně převyšující růst produktivity. Budoucím rizikem je politika příští vlády, u níž existuje pravděpoobnost fiskální expanze. Podobně působí i dopady zavedení emisních povolenek pro domácnosti, se kterými ČNB ve své prognóze už pracuje. Dlouhodobě čelíme vyšší inflaci ve službách, kterou živí spotřebitelský apetit českých domácností. Pozornost centrální banky se stočila také k realitnímu a hypotečnímu trhu, jenž naznačuje, že účinnost restrikce měnové politiky je slabší než dříve.
Je očividné, i ze samotného rozhodnutí centrální banky, že dosavadní posílení koruny ke snížení sazeb nestačí. Jsme toho názoru, že pokud by k tomuto kroku mělo dojít, bylo by potřeba další zpevnění kurzu doplněné o citelně silnější úrovně v rámci příští, tj. listopadové, prognózy České národní banky.
S ohledem na současné hodnocení inflačních rizik je adekvátní odpovědí déle trvající stabilita sazeb, která doplňuje (a podporuje) silnější kurz koruny. Pokud by však některé proinflační faktory citelně zesílily, nelze vyloučit debatu o možném zvýšení úroků. U té ale odhadujeme, že minimálně letos na pořadu dne nebude.
Jan je fanouškem trhů a ekonomiky. Vede analytický tým Portu, se kterým komentuje ekonomický a tržní vývoj a připravuje výhledy. Investory pravidelně informuje o tom nejdůležitějším prostřednictvím článků, podcastů a webinářů. Přednáší na Metropolitní univerzitě Praha a je spoluautorem knihy Trhy: měnová politika pro nadšence a investory.
- Článek není investičním doporučením
- Historická výnosnost není nikdy zárukou budoucích výnosů
- Investice na kapitálových trzích jsou vždy rizikové
- Portu negarantuje dosažení výnosů z investice na kapitálových trzích
- Nejste si jistí, jaký rizikový profil je pro vás vhodný nebo zda je pro vás vhodné například tématické investování? Vyplňte si náš investiční dotazník a my vám poradíme.
