Názor hlavního ekonoma: Nový šéf americké centrální banky trhy nezaujal

Americká centrální banka tento týden poprvé zasedala pod vedením Kevina Warshe. Nový šéf představil ambiciózní plány. Nebyl to však on, kdo ve výsledku pohnul trhy. Ty reagovaly především na vyšší očekávanou trajektorii úrokových sazeb oproti březnové prognóze.

Rozhodnutí nepřekvapilo

Fed ponechal dle očekávání úrokové sazby beze změny. Trh věděl, že červnové zasedání nepřinese žádnou úpravu měnové politiky. O to větší pozornost proto upoutal aktualizovaný výhled, především prognóza úrokových sazeb. Ta ukázala, že medián očekávání členů Fedu již nepočítá s letošní stabilitou sazeb, jak tomu bylo v březnu, ale naopak nově předpokládá jejich zvýšení. Úroky by měly následně v letech 2027 a 2028 oproti letošku klesnout. Celkově je však trajektorie sazeb oproti březnovému výhledu vyšší, což odpovídá také vyššímu inflačnímu výhledu, zejména pro letošní rok.

Tento výhled odpovídá převládajícímu názoru ve Fedu, kde v posledních měsících stále hlasitěji zaznívaly obavy z přetrvávající inflace výrazně nad dvouprocentním cílem. Nejde přitom pouze o dopady konfliktu na Blízkém východě. Současně lze pozorovat, že americký trh práce se stabilizoval a nevykazuje další známky ochlazování. Relativně robustní navíc zůstává i spotřebitelská poptávka, zejména u vysokopříjmových domácností.

Za tímto jestřábím posunem v prognóze pravděpodobně z velké části stáli centrální bankéři, kteří aktuálně nemají hlasovací právo při rozhodování o sazbách. Konkrétně jde o velkou část šéfů regionálních poboček Fedu, kteří jsou dlouhodobě více jestřábí než členové Rady guvernérů.

Co řekl nový šéf

Nový šéf měnového výboru dnes v podstatě zopakoval to, co už dříve řekl před Kongresem. Má velké plány. Vytyčil si pět oblastí, přičemž každá z nich bude mít vlastní pracovní skupinu složenou z odborníků zaměřených na dané téma.

Co z těchto plánů vzejde, se dozvíme až časem. Je ale vidět, že pokud jde o výhled měnové politiky, Warsh nechce odkrývat příliš mnoho karet. Dnes jsme se v podstatě dočkali spíše organizačních změn než jasných odpovědí. Na to, abychom si udělali lepší představu o reakční funkci nového šéfa měnového výboru, je to málo.

Více otázek než odpovědí

Warsh se totiž netají tím, že by se Fed mohl obejít i bez tak specifického nástroje, jakým je dot plot graf. Komunikaci sice lze omezit, stát se tak ale může pouze tehdy, když trh ví, podle čeho se centrální banka rozhoduje, tedy když zná její reakční funkci.

Řada Warshových témat je přitom klíčová. Například otázka bilance, která s velkou pravděpodobností zabere hodně času. Je totiž rozdíl mezi rychlým snižováním rozvahy a vytvářením podmínek pro to, aby v budoucnu nerostla tak rychle. Otázkou zůstává také případná revize inflačního cíle. V situaci, kdy Fed svůj cíl dlouhodobě neplní, by takový krok kredibilitě centrální banky příliš nepomohl.

Po dnešku máme každopádně více otázek než odpovědí.