Trh sází na to, že Donald Trump vyměkne. Pokud se potvrdí tolik skloňované „TACO“ a přidá se převaha pozitivních překvapení v probíhající výsledkové sezóně, rizika akciové korekce by měla zůstat utlumená. Alespoň prozatím.
Dubnové zděšení trhů z recipročních cel pominulo. Mezi obchodníky se usadila důvěra, že Trump nepovede celní politiku ad absurdum. „Trump Always Chickens Out“ – to je aktuální vlna tržního sentimentu, která posunula americké akciové indexy, jako jsou S&P 500 či Nasdaq, na nová historická maxima.
Jisté je, že cla uvalená na dovoz do Spojených států budou výrazně vyšší než před Trumpem. Neměla by však být natolik prohibitivní, aby vedla k recesi. Pravděpodobnost poklesu americké ekonomiky odhaduje agentura Bloomberg na 35 %. Přestože jde o zvýšenou hodnotu, nepovažujeme ji za důvod k obavám.
Americká ekonomika by podle Bloombergu měla letos růst tempem 1,5 %. Dopady celní politiky budou v krátkém období proinflační, v delším pak oslabí růst. Potvrzují to i výhledy, které počítají v příštím roce s růstem HDP o 1,6 %. Výrazné zpomalení se očekává u spotřeby domácností – letos by měla růst o 2,2 %, v roce 2026 zpomalí na 1,6 %. Loni přitom rostla o 2,8 %.
Faktem je, že americká celní politika stále nemá finální podobu. Některé odhady jejích dopadů nevycházejí nijak pozitivně. Výzkumné centrum Budget Lab při Yaleově univerzitě odhaduje současnou úroveň průměrného efektivního cla na 20 %, což je nejvyšší hodnota od roku 1911. Vliv cel pocítíme ve vyšší inflaci, která domácnostem letos ukrojí z příjmů ekvivalent 2 700 dolarů. Růst ekonomiky by kvůli clům mohl zpomalit o 0,8 procentního bodu, míra nezaměstnanosti by ke konci roku mohla být vyšší o 0,4 procentního bodu. Pokud by měl Budget Lab pravdu, dočkaly by se základní výhledy citelných revizí.
Nejde tedy o příliš pozitivní vyhlídky. Trh je však ignoruje. Věnuje pozornost dosaženým obchodním dohodám a výsledkové sezóně. Výsledky hospodaření za druhé čtvrtletí dosud reportovalo méně než 15 % veřejně obchodovaných amerických firem. Zatím u nich jasně převažují pozitivní překvapení – u růstu tržeb překonalo očekávání 77 % firem, u zisků 70 %.
Udrží-li se tento trend, nálada na trhu by měla zůstat pozitivní. Alespoň do chvíle, než se naplno projeví dopady celní politiky do inflace a hospodářského růstu. Rizika vyšší inflace se po červnových datech zvýšila, což Fedu znemožňuje přistoupit k brzkému snížení sazeb. Druhá část duálního mandátu centrální banky, tedy trh práce, zatím vykazuje robustní čísla. Se slábnoucím růstem by však mohlo dojít ke zhoršení. Pokud by bylo výrazné, mohlo by Fed donutit k rychlé úpravě sazeb.
K tomu ale budou potřeba další data. Věříme, že právě trh práce bude ve druhém pololetí nejsledovanější oblastí, která zásadně ovlivní výhled úrokových sazeb – zejména pro rok 2026. Nižší sazby jsou pro trh pozitivní, výrazně zpomalující ekonomika a rychlý nárůst nezaměstnanosti by ho však mohly rychle vytrhnout z euforie, která indexy posouvala výš a výš.
Dění v americké ekonomice a na trzích, včetně výhledu, jsme komentovali i v posledním díle podcastu Na pivo s analytiky. Najdete ho ZDE.
Jan je fanouškem trhů a ekonomiky. Vede analytický tým Portu, se kterým komentuje ekonomický a tržní vývoj a připravuje výhledy. Investory pravidelně informuje o tom nejdůležitějším prostřednictvím článků, podcastů a webinářů. Přednáší na Metropolitní univerzitě Praha a je spoluautorem knihy Trhy: měnová politika pro nadšence a investory.
- Článek není investičním doporučením
- Historická výnosnost není nikdy zárukou budoucích výnosů
- Investice na kapitálových trzích jsou vždy rizikové
- Portu negarantuje dosažení výnosů z investice na kapitálových trzích
- Nejste si jistí, jaký rizikový profil je pro vás vhodný nebo zda je pro vás vhodné například tématické investování? Vyplňte si náš investiční dotazník a my vám poradíme.
