Zpět na články
S&P 500 ukázal sílu: Druhé čtvrtletí ve znamení rekordů a anomálií
Výsledky indexu S&P 500 za druhé čtvrtletí 2026
Výsledková sezóna indexu S&P 500 za druhé čtvrtletí 2026 vstoupí do historie mimořádnými čísly. U 88 % vykazujících firem dosáhla meziroční kombinovaná míra růstu zisků úrovně 50,4 %.
Jde o nejrychlejší tempo od post-pandemického zotavení ve 2. čtvrtletí 2021 a s výjimkou postpandemického oživení v roce 2021 dokonce o nejrychlejší tempo od roku 2010, kdy se ekonomika zotavovala z finanční krize. Oba roky však byly ovlivněny nízkou základnou, o to pozoruhodnější výsledky americké společnosti dosáhly.
Až 86 % firem překonalo ziskové odhady analytiků, což výrazně převyšuje 5letý (78 %) i 10letý průměr (76 %). Agregátní ziskové překvapení dosáhlo rekordních +29,2 %, což je nejvyšší hodnota sledovaná společností FactSet od roku 2008.
Na druhou stranu byl tento výsledek do značné míry ovlivněn jednorázovými skokovými nárůsty zisku společností Alphabet a Amazon z přecenění investic do Anthropicu. I bez jejich započtení však míra růstu zisků dosáhla 32 % a tržeb 15 %, což je velmi silný výsledek.
Nárůst zisků: Provozní AI boom, drahá ropa a účetní anomálie
Kombinovaný růst zisků o 50,4 % představuje druhé čtvrtletí v řadě s růstem nad 25 % a sedmé v řadě s dvouciferným tempem. Až 10 z 11 sektorů zaznamenalo meziroční růst zisků, ale rozdíly mezi nimi jsou extrémní.
- Energie (+147,0 %): Sektor se stal jednoznačným lídrem růstu díky 45procentnímu nárůstu průměrné ceny ropy (z 63,68 USD ve 2. čtvrtletí 2025 na 92,55 USD ve 2. čtvrtletí 2026). Obrovské nárůsty zisků už mezitím stihl kritizovat i D. Trump, kterému se nelíbí, že ropné společnosti vykazují obrovské nárůsty zisků, zatímco američtí spotřebitelé pociťují vyšší ceny pohonných hmot naplno.
- Komunikační služby (+117,0 %) a Cyklická spotřeba (+91,6 %): Tyto dva sektory vykazují nejvyšší agregátní ziskové překvapení (+102,3 % a +100,4 %). Jejich výsledky jsou však velmi zkreslené: Alphabet započítal neprovozní zisk 98 miliard USD z přecenění a investic (Anthropic a SpaceX) a Amazon dalších 53,4 miliardy USD (Anthropic). Bez těchto přecenění by růst sektoru komunikačních služeb klesl na 6,0 % a bez Amazonu segment cyklické spotřeby na 7,5 %.
- IT (+70,4 %): Představuje nejkvalitnější provozní driver indexu. Polovodičový průmysl vzrostl o masivních 135 %, poháněný investicemi do AI infrastruktury. Sektor dosáhl 90% míry překonání odhadů.
- Zdravotnictví (-6,7 %): Zdravotnický sektor dosáhl jako jediný meziročního poklesu zisků. Jde však o důsledek jednorázových akvizic a odpisů firem Gilead Sciences (-9,08 USD/akcie) a Merck (-2,31 USD/akcie). Bez nich by sektor rostl o +17,9 %. Zdravotnictví navíc dominovalo v úspěšnosti překonávání odhadů, kde až 98 % firem porazilo očekávání.
- Finance (+21,0 %): Finančnímu sektoru pomohlo oživení investičního bankovnictví a transakční aktivity. Meziroční míra růstu vzrostla z 5,4 % (k 30. červnu) na 21,0 %.
Nárůst tržeb: Vyšší čísla napříč sektory
- Kombinovaná míra růstu tržeb pro S&P 500 za 2. čtvrtletí 2026 dosáhla meziročního růstu 15,0 %.
- Jde o nejvyšší tempo od 4. čtvrtletí 2021 (16,1 %) a druhé čtvrtletí v řadě s dvouciferným růstem obratu.
- Všech 11 sektorů indexu S&P 500 zaznamenalo meziroční růst tržeb, přičemž 5 sektorů rostlo dvouciferným tempem.
- 76 % firem překonalo tržební očekávání (za 1letým průměrem 78 % mírně zaostává, avšak 5letý průměr 70 % i 10letý průměr 68 % výrazně překonává).
- Velikost překvapení: Společně firmy dodaly tržby o +3,2 % nad odhady (nejlepší číslo od 2. čtvrtletí 2022).
Rekordní ziskové marže
Kombinovaná čistá zisková marže indexu S&P 500 dosáhla ve 2. čtvrtletí 2026 úrovně 16,9 %, což je nejvyšší hodnota od začátku sledování této metriky společností FactSet v roce 2009, a překonává i rekordních 14,8 % z předchozího kvartálu. Po vyloučení vlivu Amazonu a Alphabetu dosáhla marže 15 %.
Klíčové faktory stojící za růstem marží:
- Provozní páka v technologiích a energetice: Příjmy rostly rychleji než fixní provozní náklady, což zvětšilo maržové rozpětí.
- Cenová síla (Pricing Power): Firmy úspěšně přenesly vyšší náklady na konečné spotřebitele bez ztráty objemu obratu.
- Efektivita z AI: Implementace automatizace a pokročilých AI nástrojů stabilizovala nákladové struktury.
- Vyšší zastoupení technologií: Masivní investice do AI zvyšují zisky v odvětví polovodičů a jejich zastoupení v indexu.
- Jednorázové položky: Přecenění investic zvyšující zisky Alphabetu a Amazonu.
Ocenění: Vývoj valuačních násobků, výhled a tržní reakce
Mimořádné výsledky 2. čtvrtletí 2026 měly výrazný dopad na ocenění akciového trhu. Zatímco cena indexu S&P 500 vzrostla od konce druhého čtvrtletí (30. června) o +2,8 %, odhady zisku na akcii na následujících 12 měsíců (Forward 12M EPS) vzrostly díky pozitivním revizím až o +4,7 %. Tím se snížil Forward P/E (očekávaný poměr hodnoty indexu k ziskovosti) z 20,4 (k 30. červnu) na hodnotu 20,0.
Klesající násobek ukazatele Forward P/E při rostoucí ceně indexu je pro trh příznivým signálem – ukazuje, že akciový trh „vyrůstá“ ze svého ocenění díky reálným ziskům, namísto spekulativní expanze násobků.
Sektorové ocenění (Forward P/E)
- Nejdražší sektory: Industrials (25,2) a Consumer Discretionary (24,3).
- Nejlevnější sektory: Energy (13,1) a Financials (15,5).
- Technologie: Information Technology se obchoduje na úrovni 22,7násobku Forward P/E.
Jaký je výhled?
Americké společnosti tvořící index S&P 500 potvrzují svou kvalitu. Silné zhodnocení akcií v USA nestojí na hliněných nohách, ale je poháněno růstem ziskovosti a vyšší efektivitou. Pro další vývoj akcií je klíčové, zda bude růst zisků pokračovat.
Aktuální prognóza počítá s nárůstem zisku za celý rok 2026 o 30 % a následným zpomalením na 13,6 %. Ačkoli jde o zásadní zpomalení, i nadále jde v historickém kontextu o velmi silné číslo, zejména vezmeme-li v úvahu skutečnost, že se nacházíme v prostředí vyšších úrokových sazeb. Analytické predikce tedy vypadají více než dobře a plně to odrážejí i akciové trhy, které překonávají historická maxima.
Marek pracuje ako analytik a špecializuje sa predovšetkým na makroekonómiu, globálne akciové trhy, prípadne komodity. Jeho cieľom je zvýšiť investičnú gramotnosť na Slovensku a približovať odborné témy ľudským jazykom. Marekove komentáre a analýzy vychádzajú v popredných médiách v Česku a na Slovensku.
