SpaceX součástí indexu Nasdaq-100. Co to pro mě znamená?

Dnešní zařazení společnosti SpaceX do indexu Nasdaq-100 je významné tím, že z firmy dělá součást portfolií milionů investorů po celém světě. Jakmile se společnost stane součástí indexu, všechny burzovně obchodované fondy (ETF) a indexové fondy, jejichž cílem je věrně kopírovat index Nasdaq-100, musí její akcie automaticky zařadit do svého portfolia. Nejde tedy o aktivní investiční rozhodnutí správců fondů, ale o mechanický důsledek pravidel indexu.

Událost zároveň ukazuje, jak významnou roli dnes na kapitálových trzích hraje pasivní investování. Nasdaq kvůli mimořádně velkým primárním emisím akcií (IPO) upravil metodiku indexu tak, aby mohly být největší nové společnosti zařazeny už po 15 obchodních dnech, zatímco dříve se čekalo podstatně déle. O přítomnosti společnosti v portfoliích milionů investorů už nerozhoduje pouze individuální investiční rozhodnutí, ale stále častěji také pravidla indexů a automatické investiční strategie. Právě to je jeden z důvodů, proč zařazení do významného akciového indexu často samo o sobě vytváří dodatečnou poptávku po akciích dané společnosti.

Držím ETF na Nasdaq. Co to pro mě znamená?

Pro běžného investora, který drží ETF na index Nasdaq-100, se prakticky nic nemění. Nemusí nic prodávat ani dokupovat. Správce fondu pouze upraví složení portfolia tak, aby odpovídalo novému složení indexu. Investor tak nově získá expozici vůči SpaceX, zatímco váhy ostatních společností se nepatrně sníží.

Krátkodobě může zařazení SpaceX přinést vyšší volatilitu. Společnost vstupuje do indexu krátce po IPO a s relativně nízkým podílem volně obchodovaných akcií. To znamená, že proti omezené nabídce stojí poptávka ze strany pasivních fondů. Dalším klíčovým momentem bude postupné uvolňování akcií z tzv. lock-up období, které je rozloženo do několika prodejních oken. V rámci těchto oken budou moci své akcie prodávat zakladatelé, zaměstnanci a další původní investoři.

Prodejní okna a free float

První prodejní okno se otevře už po zveřejnění výsledků za druhé čtvrtletí, tedy jen několik týdnů po IPO, další tranše následují v průběhu podzimu a celý lock-up skončí po 180 dnech. Elon Musk a významní investoři se zavázali akcie neprodávat po dobu 366 dnů. Vyšší nabídka volně obchodovaných akcií může vytvářet tlak na pokles jejich ceny.

Právě růst počtu volně obchodovaných akcií bude důležitý i pro samotný index Nasdaq-100. Na rozdíl od řady jiných významných akciových indexů Nasdaq-100 standardně váží společnosti v zásadě podle jejich plné tržní kapitalizace. Pro firmy s nízkým podílem volně obchodovaných akcií (tzv. free float), jako je SpaceX, ale Nasdaq nově zavedl zvláštní metodiku: pro účely výpočtu váhy se použije nižší z hodnot – plná tržní kapitalizace společnosti nebo trojnásobek hodnoty volně obchodovaných akcií.

Zjednodušeně řečeno, společnost s tržní kapitalizací 1 bilion dolarů a free floatem 6 % nebude při vstupu do indexu vážena podle plné hodnoty 1 bilionu dolarů, ale přibližně jako firma s hodnotou 180 miliard dolarů. Jakmile podíl volně obchodovaných akcií přesáhne zhruba třetinu, omezení přestává působit a firma se váží podle plné tržní kapitalizace jako ostatní členové indexu. Nasdaq tím řeší dilema, před které ho mimořádně velká IPO postavila. Bez úpravy pravidel by v indexu chyběly některé z největších firem současnosti, zatímco vážení plnou kapitalizací by pasivní fondy nutilo skupovat neúměrně velkou část z mála akcií dostupných na trhu.

Dva možné efekty otevírání oken

S postupným otevíráním lock-up oken se bude měnit nejen nabídka volně obchodovaných akcií, ale také váha SpaceX v indexu, a tím i objem akcií, které budou ETF při pravidelném rebalancování držet.

S otevíráním lock-up oken proti sobě mohou působit dva efekty – vyšší nabídka volně obchodovaných akcií vinou prodejů ze strany původních akcionářů, která může cenu snižovat, a úpravy váhy společnosti v indexu, které mění poptávku ze strany pasivních fondů. Který z nich převáží, bude záviset především na fundamentálních výsledcích společnosti a sentimentu investorů.

Dlouhodobý investor nemusí tyto změny zbytečně přeceňovat. SpaceX bude mít zpočátku v indexu váhu pod jedno procento, takže ani výraznější pohyb její akcie nebude mít zásadní vliv na výkonnost ETF. Právě široká diverzifikace je hlavním důvodem, proč dopad jediné společnosti na celkovou výkonnost indexového fondu zůstává omezený.