Při pohledu na současná data se investor ocitá uprostřed dvou zcela odlišných příběhů. Ten první a často omílaný říká, že doba uhelná skončila. A má pravdu v tom, že se celosvětově poprvé vyrobilo více elektřiny z obnovitelných zdrojů než z uhlí. IEA (Mezinárodní agentura pro energii) dokonce předpovídá, že obnovitelné zdroje potvrdí svou dominanci nejpozději v roce 2026. Pokud byste investovali jen podle těchto makro-trendů, uhelné firmy byste v portfoliu dávno odepsali jako uvízlá aktiva bez budoucnosti. Jenže pak je tu druhý příběh fyzické reality, který nám říká něco jiného: svět má mnohem větší žízeň po energii, než jsme čekali, a zelené zdroje nestíhají.
Tento rozpor nejlépe ilustruje situace v USA. Přestože tam masivně vznikají solární parky a bateriová úložiště, spotřeba uhlí letos po 20 letech poklesu pravděpodobně vzroste. Proč? Protože administrativa Donalda Trumpa sice mění regulatorní klima, ale hlavním viníkem je technologický boom. Energetická náročnost datových center a AI roste tak rychle, že sítě potřebují každou dostupnou kilowatthodinu. Z investičního pohledu se tak dostáváme do zajímavé polemiky: Je morální a rozumné držet akcie „špinavých“ firem? Analýza McKinsey naznačuje, že to může být ekonomicky nevyhnutelné. Podle jejich zprávy si ropa, plyn a uhlí udrží dominantní postavení i po roce 2050, jednoduše proto, že růst poptávky po elektřině bude rychlejší než naše schopnost stavět větrníky a panely.
Má tedy smysl investovat do uhelných firem? Zde je potřeba striktně oddělit růst od hodnoty. Uhelný sektor už pravděpodobně nikdy nezažije strukturální růst. Nenabídne příběh jako technologické firmy. Nabízí ale něco jiného: masivní cash-flow. Tyto firmy se v prostředí, kdy IEA předpovídá výrazný růst poptávky po elektřině letos i příští rok, dostávají do pozice, kdy těží ze stávajících investic. Nemusejí utrácet biliony za inovace, „pouze“ dodávají komoditu, bez které by zhasl internet. Pro malou část portfolia tak mohou fungovat jako výkonný generátor dividend a cynická, leč funkční pojistka proti scénáři, že zelená tranzice narazí na své limity.
Závěrem lze říci, že investice do uhlí dnes není sázkou na jeho zářnou budoucnost, ale kalkulací s jeho „pomalou smrtí“. Je to sázka na to, že svět bude pragmatičtější, než si přejí klimatičtí aktivisté. Pokud jste ochotni akceptovat vyšší volatilitu a politické riziko, mohou tyto tituly krátkodobě překonávat trh právě díky tomu, jak moc jsou podceňované. Dlouhodobě však stále platí, že trend je proti nim – jen ta setrvačnost je mnohem silnější, než jsme si byli ochotni přiznat.
Zatímco fondy zaměřené na obnovitelné zdroje nabízejí investorům určitou sázku na budoucnost a dlouhodobý růst s nižším dividendovým výnosem (protože zisky reinvestují), společnosti jako např. v uhelném nebo těžebním sektoru se často chlubí mimořádně vysokým dividendovým výnosem díky silným cenám komodit a nízkým kapitálovým výdajům.
V uplynulém roce jsme sice mohli vidět, že některé tematické zelené fondy dosáhly vysokých výnosů (v řádu desítek %) díky obrovskému růstu poptávky po klíčových komponentech a technologiích, ale uhelné akcie byly často cenově velmi stabilní, nebo také rostly v reakci na energetickou krizi a poptávku po levném bázovém zatížení sítě. Investice do uhlí je tedy aktuálně sázkou na to, že finanční trh bude v příštích letech cenit okamžitou hotovost a stabilní dodávku energie více než dlouhodobé ESG plány.
Do dobře diverzifikovaného portfolia odvětví pasuje spíše jako taktická alokace nebo zajištění pro zmírnění rizika při pomalejším průběhu energetické tranzice, je však potřeba myslet na globální a sektorovou diverzifikaci a nemělo by v portfoliu zaujímat dominantnější zastoupení.
Marek denně sleduje finanční trhy a svými komentáři, výstupy v médiích, analýzami a vzdělávacími články informuje veřejnost o aktuálním dění. Na investičních konzultacích s klienty nejčastěji řeší optimálnost rozložení portfolií, finanční plány a produkty, tržní situaci a další otázky ohledně investování a financí.
- Článek není investičním doporučením
- Historická výnosnost není nikdy zárukou budoucích výnosů
- Investice na kapitálových trzích jsou vždy rizikové
- Portu negarantuje dosažení výnosů z investice na kapitálových trzích
- Nejste si jistí, jaký rizikový profil je pro vás vhodný nebo zda je pro vás vhodné například tématické investování? Vyplňte si náš investiční dotazník a my vám poradíme.
