Letos mě překvapil zájem o americké státní dluhopisy, zejména o ty s nejdelší splatností, tj. deset let a více. Opakovaně jsem dostával dotazy, zda už nastal správný čas zařadit je do portfolia poté, co si v závěru loňského roku prošly výraznými výprodeji. Následující řádky vám při takovém rozhodování mohou pomoci!
Jedním z ukazatelů, které na americkém dluhopisovém trhu sleduji, je reálný desetiletý výnos. V podstatě jde o výnos desetiletého protiinflačního dluhopisu, jenž relativně dobře odráží kondici největšího hospodářství světa. Pokud americká ekonomika překvapuje svou silou, desetiletý reálný výnos roste – přesně to jsme viděli loni od září do prosince. Pokud však ekonomika zpomaluje, výnos má tendenci klesat, jak jsme mohli pozorovat letos od června do poloviny září.
Klíčovou otázkou je, jak co nejlépe definovat fundamenty odpovídající slabší ekonomice s jasným dopadem na dluhopisový trh. V tomto ohledu se osvědčil index překvapení na americkém trhu práce od agentury Bloomberg. Ten sleduje klíčová data z trhu práce a porovnává jejich výsledky s konsensem analytiků. Pokud převažují pozitivní překvapení, tedy lepší data, než trh očekával, index roste. Pokud převažují negativní překvapení, index klesá, klidně i do záporu. A přesně to se stalo letos v červnu.
Jak ukazuje graf, index ekonomických překvapení na americkém trhu práce se tehdy stal dobrou předzvěstí poklesu výnosů desetiletého protiinflačního dluhopisu. Tento instrument následně vývoj indexu poměrně přesně kopíroval. Je zřetelně vidět, že slabší data z amerického trhu práce podpořila poptávku po amerických dluhopisech, což je učebnicový příklad obav ze zpomalujícího ekonomického výkonu.
Graf: Bílý graf (GTII10) je desetiletý výnos protiifnlačního dluhopisu, modrý (ECSULBUS) je index překvapení na trhu práce.
Pokud se chcete v rámci svých obchodů zaměřit na dluhopisový trh, určitě sledujte data z amerického trhu práce. Nemáte-li k dispozici zmíněný index od agentury Bloomberg, postačí sledovat ekonomický kalendář. Pokud trend na trhu práce ukáže postupné zhoršování, pro americké dluhopisy to bude signál směrem k nižším výnosům, a tedy k vyšším cenám. Sledovat bychom přitom měli nejen míru nezaměstnanosti a tvorbu nových pracovních míst, ale také počet volných pracovních míst, počet žádostí o podporu v nezaměstnanosti či dílčí indexy ISM pro průmysl a služby zaměřené na trh práce v daných segmentech.
Mějte však na paměti, že k opravdové dluhopisové rally by byla potřeba výrazně slabší americká ekonomika, než jakou vidíme dnes. Ačkoliv její kondice – zejména s ohledem na trh práce – může působit oslabeně, zatím na horizontu několika měsíců nepozorujeme nic, co by připomínalo recesi. Tu bychom očekávali nejen s poklesem HDP, ale především s výraznou vlnou propouštění ze strany amerických firem.
Jan je fanouškem trhů a ekonomiky. Vede analytický tým Portu, se kterým komentuje ekonomický a tržní vývoj a připravuje výhledy. Investory pravidelně informuje o tom nejdůležitějším prostřednictvím článků, podcastů a webinářů. Přednáší na Metropolitní univerzitě Praha a je spoluautorem knihy Trhy: měnová politika pro nadšence a investory.
- Článek není investičním doporučením
- Historická výnosnost není nikdy zárukou budoucích výnosů
- Investice na kapitálových trzích jsou vždy rizikové
- Portu negarantuje dosažení výnosů z investice na kapitálových trzích
- Nejste si jistí, jaký rizikový profil je pro vás vhodný nebo zda je pro vás vhodné například tématické investování? Vyplňte si náš investiční dotazník a my vám poradíme.
